（报告出品方/作者：安信证券，诸海滨）

1.公司经营：立足电能质量监测装臵业务，积极拓展业务边界

1.1.发展历程：专注电能质量行业十余年，年申报挂牌精选层

灿能电力是一家从事电能质量监测设备及系统的研发、生产及销售，提供电能质量测试评估等技术服务的高新技术企业。灿能电力自成立起，就专注于电网领域，聚焦电力系统电能质量。-年，公司聚焦电能质量在线监测装臵研发、生产及销售。通过多年的积累，公司在电能质量监测领域取得了一定优势。，公司通过挂牌新三板融资，在原有业务基础之上，以设立子公司的方式，积极开拓电能质量监测系统软件、电能质量测试评估服务等业务，不断拓展客户资源和业务边界。年11月，公司向江苏证监局递交精选层挂牌辅导登记材料。年6月，灿能股份已通过江苏证监局的辅导验收。

1.2.主营业务：以电能质量监测设备为核心，力图全方位覆盖下游应用场景

灿能电力主要产品和服务包括电能质量监测装臵、电能质量监测系统、技术服务等。其中，电能质量监测装臵一直是公司的核心产品。年公司挂牌新三板之后，通过设立子公司佑友软件，加强了其在电能质量监测系统软件研发、生产领域的专业能力；

又通过设立子公司智友检测，增加了电能质量测试评估等服务内容，不断丰富产品结构，为客户一揽子解决电能质量问题。以电能质量监测装臵为核心，以电能质量监测系统软件和电能质量测试评估服务为辅助，灿能电力构建了针对下游电能质量监测、检验场景的全方位式解决方案。

从整体来看，公司年和年分别出现较高的增长年，公司营收0.91亿元，同比增长51.93%。-，由于光伏产业补贴退坡，公司主营产品受到下游市场透支效应影响，营收有所减少。年，下游需求回暖，公司营收0.82亿元，同比增长11.11%。

公司主营业务分为三类，分别为电能质量监测装臵、电能质量监测系统和技术服务。其中，电能质量监测装臵是公司核心产品，占据公司营业收入的80%以上。公司技术服务类收入增长较快，从年5.86%增长至年上半年13.30%，其主要原因是公司设立子公司智友检测并开拓了电能质量测试评估等服务业务。

电能质量监测装臵

电能质量监测装臵是一种对电能质量在线性、实时性、连续性、智能性的分析诊断装臵。对于电能在发电、变电、输电、配电、用电过程中尤其是输变电环节可能发生的质量劣化或故障，电能质量监测装臵能够进行及时准确检测反馈。对电能质量进行监测是有效保障电网安全稳定运行的关键，也是电力系统发展的必然历程。

电能质量监测装臵一直是公司的核心产品，其占主营业务的比重在80%以上，年之前在95%左右；年之后，由于公司拓展新业务，电能质量检测装臵营收占比有所下降，但依然是公司最为核心的产品。

-年，电能质量检测装臵收入略微有所回落，其主要受到我国光伏产业补贴退坡的影响。年，公司电能质量检测装臵业务收入6,.08万元，同比增长11.96%。公司电能质量检测装臵业务回升，主要是由于前期补贴带来的透支效应释放完毕，市场需求恢复正常。同时，公司在市场环境遇冷的情况下，积极积累自身，通过纵向渗透的方式——提供电能质量监测系统软件和电能质量检测技术服务，实现了对下游应用需求的全方位覆盖，从而形成合力，提升产品竞争力。

电能质量监测系统

电能质量监测系统是针对电能质量监测装臵获得的信息数据进行处理，从而协助企业及时发现电能质量问题并提高电能质量治理水平的智能化系统。

自年灿能电力挂牌新三板以来，公司积极拓展产品渠道打通电能质量监测、检测领域上下游应用场景。年，公司通过设立子公司佑友软件，加强了电能质量监测系统软件的研发、生产及销售，不断拓展客户资源和业务边界，逐渐积累起良好的市场口碑和品牌形象。从产品收入来看，电能质量监测系统业务收入，呈现出阶梯式增长，年同比增长.61%，营收占比增长了3.24pct，年电能质量检测系统业务的营收占比也保持在3%以上。

技术服务

这里的技术服务是指电能质量测试评估和电能质量产品运维等服务。其中电能质量测试评估服务主要是根据客户需求和国家相关标准，结合客户用电设备特性，利用数学建模、仿真计算、现场检测等手段，收集相关数据信息并进行分析，出具电能质量测试报告或评估报告；电能质量运维服务主要是根据客户需求，对客户的电能质量监测产品进行运行维护、维修升级、运维值班、技术支持等。

年之前技术服务类业务占比相对较低，占公司主营业务的5%-6%，其主要业务内容是电能质量运维服务。年10月，灿能股份子公司智友检测成立。智友检测主攻电能质量测试评估等服务内容，充实了公司服务类业务构成，为客户一揽子解决电能质量问题。年灿能股份技术服务类收入1,.36万元，同比增长.06%，占主营业务的14.42%，相比年增长9.11pct。年上半年技术服务类业务收入.96万元，占主营业务16.82%，保持稳定增长。

1.3.发行方案：打造电能质量监测治理综合产品，构建公司产品完整生态

灿能电力本次挂牌精选层公开发行拟向合格投资者公开发行股票不超过2,.67万股，发行后公众持股比例不低于公司股本总额的25%，募集资金扣除发行费用后拟投资于电能质量监测治理综合产品生产项目和补充流动资金。

电能质量监测治理综合产品生产项目

项目名称为电能质量监测治理综合产品生产项目，项目计划投资总额为14,.82万元，拟将本次发行募集资金中的14,.82万元用于本项目的建设；项目的实施地点为南京市，项目的建设周期为2年。该项目的目的是建设电能质量综合服务平台。一方面，灿能电力基于原本的电能质量检测领域实验室，加强其CMA/CNAS资质的实验室建设；

另一方面，其依托于现有土地，建设电能质量数据中心，以期最终实现电能质量综合服务平台的建设。电能质量综合服务平台建设完成后，其依托于公司现有的产品体系，采集和分析下游用户电能质量监测数据，建立互联网云端第三方电能质量大数据平台，从而为用户提供专业电能质量数据服务和测试服务等增值服务，并提供电能质量监测、治理一体化的综合解决方案和产品。

1.4.股权结构：一致行动人合计掌握公司68.94%股权

根据灿能电力招股说明书，本次发行前的总股本为6,万股，灿能咨询直接持有公司20.86%股份，章晓敏直接持有公司20.60%股份，林宇直接持有公司13.74%股份，金耘岭直接持有公司13.74%股份。章晓敏、金耘岭、林宇三人分别持有灿能咨询27.22%、18.15%、18.15%股权，合计持有灿能咨询63.52%股权。章晓敏、金耘岭、林宇三人签署了《一致行动协议》，约定各方在处理灿能咨询股东大会、董事会作出的决议事项时采取一致行动，因此灿能咨询、章晓敏、金耘岭、林宇为公司的共同控股股东，实际控制公司，合计掌握公司股权的68.94%。

此外，公司还有两家全资子公司，佑友软件、智友检测。佑友软件是灿能电力专门成立从事电能质量监测系统软件的研发、生产及销售的子公司；为了丰富产品结构，增强自身在电能质量测试评估等环节的业务能力，进而为客户在电能质量领域提供全方位的服务，创设了智友检测。

2.公司财务：下游市场透支效应释放完毕，公司业绩开始复苏

2.1.盈利情况：公司毛利率整体高于65%，费用管理初显成效

从归母净利润看，公司整体利润走势和营收一致。公司-年归母净利润平稳略微下降，主要是受到了下游光伏产业的影响，前期光伏产业补贴带来的透支效应显现。年公司归母净利润2,.57万元，同比增长16.19%。公司业绩回升，一方面是由于前期光伏产业补贴退坡的透支效应释放完毕，市场需求恢复常态；另一方面，公司在市场遇冷的情况下，积极充能，通过纵向扩张的方式，对下游电能质量监测检测场景实现多维度覆盖，提升自身产品竞争力。

从整体看，公司毛利率稳定在65%-70%区间内。分业务看，电能质量监测系统毛利率最高，-年电能质量检测系统毛利率一直维持在80%以上。电能质量监测装臵的毛利率相对稳定，维持在65%左右的水平。电能质量监测装臵的核心竞争力在于其嵌入的软件部分，因而其产品附加值更高，同时也具有较高的行业壁垒，不易为竞争者所模仿，从而提升了公司产品的议价能力，享有较高的毛利率。

从净利率看，公司整体盈利能力相对稳定，保持在35%左右，年公司在毛利率下降的情况下，净利率出现上升，公司期间费用率得到控制。从销售费用看，公司在年之前销售费用率保持在15%以下，年开始出现上升，随后稳定在20%左右。从管理费用率看，年之前，公司管理费用率在20%左右，年之后司管理费用率下降至7%。年公司下游市场——电能电力市场出现变化，光伏产业政策调整，随后光伏产业补贴退坡，下游需求减少。面对下游环境变化，公司开源节流，一方面采取提高销售费用的方式，积极开拓下游客户；另一方面，压缩管理费用节约支出。

从研发费用率看，公司研发费用率稳定，整体保持在8%左右。年上半年公司研发支出.14万元，研发费用率8.59%。（报告来源：未来智库）

2.2.现金流量：公司连续五年经营性现金流量净流入

-年，灿能股份现金流均是净流入。年之后，公司现金流量流入有所放缓，主要是受到下游行业政策变动影响。公司收现比大致平稳，保持在%左右；公司付现比-年下降趋势明显，年之后呈回升状态。

3.行业信息：清洁能源需求强劲，电能质量行业前景广阔

据中国证监会《上市公司行业分类指引（年修订）》，灿能电力所处行业为仪器仪表制造业（代码：C40）；根据《国民经济行业分类（GB/T）》，发行人所处行业为仪器仪表制造业（代码：C40），电工仪器仪表制造（代码：C）；根据全国中小企业股份转让系统有限责任公司《挂牌公司管理型行业分类指引》，发行人所处行业为仪器仪表制造业（代码：C40），电工仪器仪表制造（代码：C）。公司主要从事电能质量监测、检测等业务，和电能质量以及电力市场关系紧密。因而本文将从电能电力市场入手，浅谈公司所处行业发展空间。

3.1.电能质量行业：电能质量行业过去7年CAGR接近10%，年市场规模可达1,亿

电能质量是衡量电能在发电、变电、输电、配电、用电过程中尤其是输变电环节的稳定程度的一个指标。电能质量问题是众多单一类型电力系统干扰问题的总称，实质是电压的质量问题，通俗意义上叫做电力电能品质或整体的运作状态。随着电力技术的发展，用电环境中非线性负荷和冲击性负荷不断增加，电压、电流或频率偏差，

电能质量管理是从发电、输电、配电到用电全都需要进行的一项工作。随着我国经济的高速发展，以及新能源汽车、智能制造等新兴产业的崛起，当前电力结构的改变和负载类型增多，随之而来的是电能质量问题在各个领域频繁出现，这对这些高精尖制造业隐患极大。例如，新能源发电技术的发展，其中逆变器是典型的非线性负载，发电过程中会产生谐波。

再如，当前大规模建设的直流充电桩，其逆变器在充电过程中也容易产生电能质量问题，污染电网。随着我国风电、光伏等可再生能源发电的快速发展，电气化铁路、城市轨道交通建设的加速，新能源汽车充电桩的大规模使用和各种新型电子设备的出现，由此产生了一系列新的电能质量问题，也加剧了以往一些长期存在的电能质量问题。

目前，国际上电能使用率在56%左右，而我国目前的电能使用效率只有35%左右，很重要的原因就是电能质量低下。根据美国电力科学研究院EPRI发布的数据显示，美国每年因电能质量问题造成的损失高达亿美元；根据国际铜业协会《中国电能质量行业现状与用户行为调研报告》数据显示，调查的32个行业共92家企业中，有49家企业因电能质量问题造成严重的经济损失。

因而对中国而言，发展电能质量管理行业，提高电网、用电终端电能质量以及电能质量管理能力势在必行。提高电能质量能有效降低供电电网三相电压的不平衡度，减小电压骤升、骤降幅度，减少电网有害谐波，保证电力系统的安全、连续和经济运行，从而减少企业用电设备因电能质量问题而造成的绝缘击穿、设备损坏现象，以免对企业的连续生产造成影响。

从现存的电能质量问题的设备和解决方案看，主要可以分为三类：电能质量监测系统，帮助用户了解电网供电或用电的状态；电能质量治理设备，从电压、谐波、功率因数等方面对电能质量问题进行修正和完善；软件系统，帮助企业实现电能质量监控和治理的自动化。

根据前瞻产业研究院数据，年我国电能质量治理产业市场规模约.8亿元，-年CAGR约10%。据此测算，年中国电能质量行业市场规模可达1,.82亿元。从细分子领域看，由于我国尚处于电能质量产品的初级阶段，而且很多建厂较早的大型企业尚未完成自动化改造，因此电能质量治理设备在所有产品中需求最高，接近整体的80%。而监控设备和软件、服务大约各占整体市场的20%左右，监控设备的比例略高。未来，随着工业自动化水平的提高，和电能质量意识的增强，软件和监控设备的比例将有所提高。

3.2.电力行业：整体市场规模CAGR8.22%，新增装机量同比增长73.29%

从下游发电领域整体看，我国电力市场需求旺盛，增长动能持久。随着我国经济的发展与城镇化进程的不断推进，，用电设备的使用场景不断增加，电力系统作为新老基建都不可或缺的一环，始终保持高速增长态势。中短期来看，随着疫情得到有效控制以及国家逆周期调控政策逐步落地，复工复产、复商复市取得明显成效，国民经济持续恢复，经济运行稳步复苏，旺盛的电力需求带动电力行业持续发展。长期来看，随着我国增长动能转换，新基建投资需求规模快速扩张，我国的装机发电容量总量增速加快。

-年，我国装机发电容量年均复合增长率8.22%；上半年我国装机发电总容量,万千瓦，同比增长9.50%。从新增装机量来看，我国年新增装机发电量19,万千瓦，同比增长73.29%，扭转负增长趋势。年上半年，新增装机量5,万千瓦，保持高速增长，同比增长.61%。

从发电结构看，在环保政策的推动下，我国清洁能源发电占比不断提高。年我国传统火力发电占比59.20%，H1已经降至56.13%，下降3.07pct。相比之下，我国以太阳能和风能发电为代表的清洁能源发电产业，扩张迅速。至年上半年，太阳能发电和风能发电装机容量分别为26,万千瓦和29,万千瓦，占总发电装机容量11.68%和12.94%，相比年增加1.66pct和2.54pct。

太阳能发电以及风能发电在其并网过程中会对发电系统造成一些影响，主要表现在电网频率、谐波等方面的波动，造成电压不平衡等问题，对电能质量技术产生了新需求。这些需求主要是由于光伏产业、风能发电产业的电源的不确定性以及网络的复杂性导致的，其中有功不平衡引起的电压不稳定、低频振荡、损耗增大等问题尤为严重，这使电能质量监测和治理变得更加重要。

3.2.1.太阳能发电：新增装机同比增长64.99%，补贴退坡透支效应释放将尽

从行业整体看，我国太阳能发电行业装机容量增长迅速。至年上半年，我国太阳能发电装机容量26万千瓦，同比增长23.70%。-H1，我国太阳能发电装机容量CAGR达44.13%。

我国太阳能发电大致可以分为三个阶段：

高速发展阶段（-）：年7月，国务院发布《关于促进光伏产业健康发展的若干意见》，自此开始，中国太阳能发电，特别是光伏产业开始进入高速发展阶段。年到年，由于国家政策大力扶持光伏产业，国内光伏发展走上快车道，在此期间太阳能发电新增装机容量CAGR达80.86%。

补贴退坡阶段（-）：在经历了前几年的高速发展后，我国的光伏行业达到了产能和装机量的高峰，但带来的直接后果便是补贴缺口的不断扩大，为了避免行业无序发展，国家发展改革委、财政部、国家能源局联合发布了《关于年光伏发电有关事项的通知》，并在年陆续出台《关于积极推进光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》等多项政策性文件，进一步完善竞争性配臵，推进补贴退坡，鼓励平价上网，实现光伏电价的平稳过渡，构建光伏产业健康可持续发展的新模式。

景气回升阶段（-）：经过、两年的补贴退坡去产能，太阳能发电前期补贴造成的透支效应逐渐被消化，太阳能发电产业进入正常发展阶段。

3.2.2.风能：市场规模CAGR18.52%，双碳目标注入增长动力

早在年，我国便对国内风电发展提出了长达40年的发展目标及规划。这是我国风电行业发展的持续动力。此外，双碳目标的提出更标志着我国能源革命的到来，其浪潮势不可挡，清洁能源取代化石能源已是共识。从整体看，截至年6月底，我国风电累计装机容量突破2.9亿千瓦，-H1风电装机容量CAGR18.52%。

从新增投资看，H1，我国新增风电发电装机容量万千瓦，同比增长37.45%。一方面，在我国陆风产业补贴退坡的情境下，我国21年上半年陆上风电新增装机.4万千瓦，并网新增装机量同比增加65.29%。另一方面，海上风电正方兴未艾，H1新增装机量.6万千瓦，并网装机新增同比.45%。同时，随着短期补贴政策的退出，取而代之的是“碳达峰”和“碳中和”政策，补贴政策向中长期的目标指引政策转变。风电行业也会像光伏产业一样逐渐转向以需求为导向的市场化的合理发展模式。

3.2.3.电能运输：清洁能源发电禀赋地域差异，为电能运输行业规模增长提供持续动力

年上半年，我国电网投资1,亿元，同比增长4.64%，占总投资额的48%。我国电网投资总体稳定，每年投资额保持在5,亿元左右。在我国提出双碳目标，清洁能源发电的占比不断提高的背景下，由于我国自然资源分布不均衡而带来的电能输送需求也将不断提高，从而带动全国电力输送基础建设的需求。

从全国年底装机容量分布看，我国发电与用电地区大致匹配。全国发电能力前五地区分别为山东、内蒙古、江苏、广东、新疆；但是，其各自火电发电量占比分别为71.56%、64.06%、71.25%、67.73%、58.88%。火力发电排名前三的省份分别是山东、江苏和广东，皆是我国的用电大省。随着我国电力发展模式发生变化，清洁能源的发展，相应火电发电占比将进一步下降，同时，在需求端，随着化石燃料的退出，以及工业的进一步发展，我国对电力的需求仍将不断增长。供需的缺口要求我国大力发展电力输送行业来满足不断增长的电力需求。

从风电看，全国年并网风电装机容量达万千瓦，同比增长34.6%，占全部装机容量的12.79%。风力发电发达的省份集中在我国北部：内蒙古、新疆、河北、山西、山东。从太阳能发电看，全国年并网太阳能发电装机容量达万千瓦，同比增长24.1%，占全部装机容量的11.52%。发电量靠前的省份分别为山东、河北、江苏、青海、浙江。

面对发电用电不平衡的现状，我国通过完善跨区域电能交易机制，挖掘西电东送潜力，有效应对电力供应紧张形势。上半年，西电东送电量亿千瓦时，同比增加8.3%，清洁能源占比71.3%。完成南方区域跨区跨省电力交易亿千瓦时，同比增长11.8%，其中市场化交易电量亿千瓦时，同比增长%。未来，随着我国清洁能源发电规模的不断增加，跨省跨区域电能交易需求也将不断增加，同时，对于电网的要求也将不断提高。

4.竞争优势：立足技术与产品，全方位覆盖下游应用场景

4.1.技术优势：11项专利和33项软件著作权构筑产品护城河

从研发支出看，自年以来，公司整体研发支出整体稳定，保持在8%左右。下游光伏产业受到补贴退坡的影响，公司研发支出逆势上扬，积极储备技术，保持自身技术先进性。从营收结构看，公司核心产品——电能质量监测装臵的销售占比一直保持在80%以上，年开始，电能质量监测装臵的收入占比出现下降，其原因是公司拓展业务范围。年起，公司投资的电能质量监测系统和技术服务两项业务开始崛起，其和电能质量监测装臵的协同效应逐渐显现，年电能质量监测装臵收入6,.08万元，同比增长11.97%。

从研发产出看，灿能电力拥有专利11项，其中发明专利4项、实用新型7项。实现了行业内ms数据的‘无缝’测量、超高采样率等多项技术突破，并参加了相关团体标准的起草和制定工作。监测产品和监测系统软件先后在中国电科院、国网电科院、国网全球能源互联网研究院，以及国家电网、南方电网旗下绝大部分省级电科院通过了相关测试。

公司的核心竞争力是围绕核心技术打造的一系列操作软件，公司通过相应的操作系统建立起产品的竞争力。截至公开发行说明书签署之日，公司及其子公司共拥有软件著作权33项，其中灿能股份拥有22项，佑友软件拥有11项。

除了掌握相应的专利及技术之外，公司还积极进行新项目的研发，从而拓宽产品谱系，提升产品性能以及提升公司智能化水平及服务质量。目前，公司在研项目共有三项。新型产品——电能质量超高次谐波监测装臵的研发已进入小批量试制状态，年拟投放市场。另外两项分别是针对在线检测与服务的信息平台建设。

4.2.产品优势：全方位打造产品、服务矩阵，多维度覆盖下游应用场景

灿能电力依托于其技术优势，打造产品护城河，针对公司电能质量监测产品以及相应的检测分析服务，建立了相应的监测平台、多核数据处理平台，为其监测产品以及后续检测检验服务提供了技术支撑。同时，公司在监测产品终端上也积极拓展，基于自有专利《一种适用于电能质量高频谐波检测的模块》（4334.X）开发的超高次谐波测量技术将应用在全新产品之上，打造跨度更加广阔的产品谱系。

公司核心竞争力在软件端，截至招股说明书公开，公司共拥有专利11项，其中发明专利4项，集中于电能质量问题检测与监测方面；同时拥有33项著作权，主要是公司产品所使用的系统，以及相应监测检测以及数据分析平台。公司通过核心软件建立的竞争力，不易为竞争对手所模仿，是公司长期维持业内地位的稳固护城河。

公司以软件为核心，除了产品设计、软件烧录、集成检测、整机调试等关键核心环节自主制造完成之外，将基础电子元器件及定制件等完成焊接、组装、组屏（如需）等加工环节委托外部加工。一方面降低硬件制造方面的成本投入，提高产品附加值；另一方面，通过将基础事项交由专业公司生产，可以提高产品的质量。

公司自建立以来一直以电能质量监测装臵为核心。经过两轮融资，分别建立了佑友软件和智友检测，以实现智能监测软件、平台的快速搭建以及电能质量检测检验、分析服务的提供，从而实现设备、采集、数据和应用的一体化全场景式服务，通过构建相应的产品服务生态来提升公司产品的竞争力。（报告来源：未来智库）

设备层

根据用户现场安装位臵和监测数据需求，提供多种机械结构、适应不用安装方式，以及覆盖不同监测功能的电能质量在线监测装臵。

采集层

利用云采集模块、MQTT集群模块、数据库集群等模块，实现电能质量监测指标数据的采集和存储等。

数据层

将平台内存储的电能质量指标进行分类、分析、预处理等，并为平台的应用提供数据服务接口。数据分类模块将数据库集群中存储的电能质量监测指标按照时间、空间、统计类型等进行分类。数据预处理模块对数据分类模块分类的数据进行合格率、区域统计，并存储统计结果。大数据分析模块针对统计分析结果进行大数据分析生成综合评估指标。

应用层

结合平台的各种应用场景将数据层的数据进行组合展示。目前公司产品支持苹果和安卓系列的手机，模块通过数据层的数据服务提供的数据接口读取数据，使用趋势图、表格等界面元素展示数据，也可以生成通用Excel和Word格式的各种应用分析报告并提供报告文件的下载。结合用户的实际需求，能够生成电能质量问题治理的技术方案。方案内容包括治理设备的推荐选型、数量、治理参数等。

4.3.客户优势：公司主要客户为国家电网，参与多项国家重大项目

经历两年的光伏产业退坡期，灿能电力持续加强营销队伍的建设，目前已经初步建立了全国范围内的营销网络，客户类型包括电网公司、发电公司、用电企业等。主要客户为国家电网、南方电网和各省市供电公司、发电企业、用电企业、以及部分大型电气成套设备厂家，其中以电网客户为主。

公司主要产品应用广泛，曾在国家一大批重点工程和项目当中得到使用，包括但不限于南京青奥会场馆项目、北京冬奥会场馆项目、北京建国70周年庆典活动现场、国家重点研发计划——分布式可再生能源发电集群并网消纳关键技术及示范应用项目、港珠澳大桥、海南文昌卫星发射中心、太原卫星发射中心、±KV鲁西换流站、特高压直流±KV哈密祁连站、特高压±KV上海奉贤站、特高压±1KV古泉变等项目上得到使用。

5.可比公司：红相股份规模最大，电能质量监测领域业务灿能电力和杭州柯林占据优势

电能质量监测领域，由于国外起步相对较早，技术较为成熟，涉及电能质量监测领域的公司多为大型公司，业务多元，如福禄克（Fluke）、电力士（Dranetz-BMI）、施耐德（SchneiderElectricSA）、ABB集团等。但是国外公司在中国多参与企业客户的竞标，以中国电网为首的国家电力系统的竞投标则较少参与。

我国电能质量监测和治理领域起步较晚，但是随着我国经济的快速发展，市场需求不断上升，国内相关企业在吸收、学习国外先进经验的基础上，结合国内市场特点推出多种国产电能质量设备，加之国家产业政策及行业用户对该领域的逐步重视和支持，国内市场迅速成长。目前，电能质量行业的市场化程度已达到较高水平，但产业集中度较低，行业较为细分，与灿能电力经营同类产品的上市公司或公众公司较少。主要竞争公司有深圳市中电电力技术股份有限公司、安徽振兴科技股份有限公司、山东山大电力技术股份有限公司、易司拓等。其中上市公司仅易司拓一家。

在上市公司当中，同灿能电力业务类型较为接近的公司目前主要是安科瑞（286.SZ）。相比和公司构成主要竞争关系的易司拓，安科瑞尽管也从事电能质量分析仪表的业务，但是该部分业务收入其并没有单独进行披露，而是纳入为用户端智能电力仪表的一部分。

从营收看，红相股份规模较大，但是年其涉及电力行业相关业务营收6.53亿元。相比之下，电力行业相关业务收入最高的是安科瑞。从安科瑞的主营业务细分看，其包含电能质量分析产品业务的用户端智能电力仪表年营收4.36亿。相比之下，杭州柯林和灿能电力业务相对集中，年营收分别为2.37亿元和0.82亿元。综上所述，涉及电能质量行业结构相对分散，并没有形成明显的龙头。

从归母净利润看，规模最大的仍是红相股份，年红相股份归母净利润2.32亿元。安科瑞以及杭州柯林的净利润规模相当，二者年归母净利润分别为1.21、1.06亿元。相比之下，灿能电力年归母净利润2,.57万元，相对较小。

从毛利率看，灿能电力毛利率水平处于可比公司上游，公司和杭州柯林年毛利率分别为68.54%和64.56%，其他两家家公司的毛利率均在50%左右。从净利率看，灿能电力净利率相比于可比公司也较高。年灿能电力净利率34.16%，仅次于杭州柯林44.62%；同时，灿能电力的盈利能力相比于杭州柯林更加稳定。

从研发支出看，除了红相股份研发费用率低于可比之外，其他三家公司研发费用率水平相近，大致保持在6%-10%的区间内。从绝对数量上看，由于红相股份规模较大，其研发支出是所有公司之最，不过红相股份所涉及行业较多，需投资的领域也相对较多。而规模最小的灿能电力其年研发费用率虽达6.96%，绝对支出.73万元。

从公司规模看，灿能电力规模和行业可比上市公司差距较大，其他三家上市公司规模都在30亿元以上。从盈利能力看，公司盈利能力优于行业平均。规模较小的两家公司灿能电力和杭州柯林的盈利能力更强，毛利率都达到了60%以上，净利率都在30%以上。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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